（外汇基金谘询委员会于2000年9月21日批准公布）
2000年8月1日至20日期间货币发行局的运作
| 1. | 货币发行委员会（委员会）获悉，报告期内港元汇率保持稳定。期内最主要的事件是8月12日总结余兑换保证汇率与负债证明书兑换保证汇率汇合，结束了500日的过渡期。委员会成员留意到8月初港元与美元息差大为扩阔，在8月份首个星期负息差更扩阔至历史性水平，反映对港元资产（尤其是对股票）的潜在需求，以及市场对金管局继两个兑换保证汇率在8月12日汇合后的策略存在一些不明确因素，促使部分银行削减其美元持仓。随着总结余在8月17日减少至负数水平，港元与美元的负息差大为收窄。委员会成员获悉报告期内支持比率由110.76%上升至111.07%。委员会又获悉报告期内货币基础的变动，与用作支持货币基础的外汇储备的变动完全一致，符合货币发行局制度的规则。 |
| 2. | 报告期内的货币发行局运作报告载于附件A。 |
偏强操作策略
| 3. | 委员会审议了一份阐述金管局于联系汇率偏强时的外汇操作策略的文件。委员会成员同意触发金管局出售港元以换取美元的多个不同情况之间的互动关系复杂，往往无法制定任何具体的规则以干预偏强的汇率。这些情况包括：投机性资金流入港元、非投机性港元需求大幅增加、投机性资金流出或大宗的商业性沽售港元引致总结余急跌，以及个别银行为应付流动资金需要或调节其资产组合而向金管局出售美元。委员会成员留意到要设计精确的架构，以决定如何在不同处境中衡量上述及其他因素存在困难，加上缺乏对此系统的操作经验，以及未能掌握市场会如何理解金管局的行动，使反对引入具体规则以规管在汇率偏强时的操作的理据更加有力。 | |||
| 4. | 然而，委员会成员知悉若在总结余降至负数水平时对银行体系注入流动资金的行动过急，会令市场以为金管局试图压抑利率调节机制的运作，及会减低银行主动获取港元的意愿，但若反应过慢，则可能会令汇率与利率不必要地大幅波动。他们同意，以简单的概念来说，金管局在制定适当回应时，应同时考虑3项互相影响的主要因素。这些因素是：汇率与7.8000水平的差距、港元与美元的息差，以及总结余的水平。汇率偏强时金管局可选择的行动可分为以下类别：
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委员会成员得悉这个概念架构后，同意鉴于影响市况的处境相当复杂，金管局应继续灵活处理汇率偏强时的操作。
分析支持比率的变化
| 5. | 委员会获悉一份资料文件，内容关于把支持比率过去的变化分为3个组成部分的方法作出若干改进，这3个部分是货币基础的自主变化、投资的净利息收入，以及因价值重估的收益（或亏损）。改进的主要目的是修正因会计方法而把贴现票据（主要是美国国库券）赚取的利息包括在重估收益或亏损内所引起的明显曲解情况。改进后的方法对引致支持比率变动的因素提供更准确的分析：结果显示过去1年支持比率上升，绝大部分是由净投资收入带动，反映引进112.5%的触发水平是审慎的做法。委员会成员获悉日后还会进行类似的结构性分析。 |
香港的货币状况指数
| 6. | 委员会成员审阅了一份载有关于估计香港的「货币状况指数」的资料文件，货币状况指数是实质利率与实质港汇指数的加权总和，而有关权数反映两者对整体需求相对的影响。委员会成员获悉货币状况指数是一项简化了的综合指标，是其中一种反映货币与金融状况的指标。他们又获悉在联系汇率制度下，利率与实质汇率的变化均属外在因素。因此，委员会成员留意到货币状况指数只应作为货币与金融状况指标，而不应用作评估货币政策立场。委员会成员也指出虽然货币状况指数在学术范畴内有其作用，但即使在浮动汇率制度下，作为决定货币政策的工具仍存在多项问题。委员会获悉运用货币状况指数所作的分析显示，因亚洲金融危机引致的实质港汇指数波动所带来的金融状况变化，相对于单以实质利率变动反映的更为紧绌，其后也更为宽松。 |
香港货币统计数字的季节性调整
| 7. | 委员会获悉一份有关香港货币统计数字的季节性调整的资料文件，除了一般惯用的方法外，有关调整亦运用了特别的高频过滤法，以计及农历新年期间公众增持货币的情况，并就因「电脑公元二千年问题」的现金需求增加及活期存款因首次公开招股的增加而作出调整。委员会成员获悉经季节性调整后的货币、活期存款及港元货币供应M1的数字将于短期内刊载于金管局的金融数据月报。 |
外汇基金票据及债券发行计划
| 8. | 委员会成员获悉发给香港资本市场公会的谘询文件，内容列载推动外汇基金债券第一和第二市场发展的可行措施，并简介以长期外汇基金债券取代部分外汇基金票据，以减低外汇基金票据及债券集中于短期票据的建议计划。 |
如有任何查询，请致电：
新闻组高级经理陈民杰 2878 1480或
新闻组经理黄咏华 2878 1687
香港金融管理局
2000年9月28日