外汇基金谘询委员会辖下货币发行委员会2000年7月5日会议记录

货币发行委员会（委员会）获悉，报告期内港元汇率紧贴总结余兑换保证汇率的走势。6月中曾进行兑换保证交易，总结余降至负数水平。利率因而上升，加上股票市场交投比较活跃，以致港元资产需求增加，使汇率显著转强。接近报告期末时，金管局出售港元，令总结余回升。委会员成员获悉报告期内利率普遍向下，原因是市场对美元利率再次上调的忧虑有所减轻，以及投资者在本地股票市场买入股票的兴趣复炽。

委员会成员获悉继支持比率于5月底时达到112.5%的触发上限，因而把支持组合的部分资产转拨至投资组合后，支持比率由5月25日的110%逐步上升至6月26日的110.47%。委员会又获悉报告期内货币基础的变动，与用作支持货币基础的外汇储备的变动完全一致，符合货币发行局制度的规则。

a. 总结余的双向兑换保证（1999年10月8日）

b. 负债证明书与总结余之间的可转移性（1999年4月9日）

c. 总结余与外汇基金票据及债券之间的可转移性（1999年1月8日）

d. 把兑换保证扩展至包括外汇基金票据及债券（1999年3月5日）

委员会审阅了一份文件，就金管局在汇率较联系汇率偏强时的市场操作检讨现行政策，以及讨论多个可选择的方案。委员会注意到在1999年10月的委员会会议上曾研究过这个课题，当时的结论是现行政策应维持不变。不过，当时对结论有所影响的两项因素至今已不适用：「电脑二千年问题」令金管局需要暂时保留灵活性，以应付汇率偏强时的市场操作；以及总结余兑换保证调整至7.80的过程将于8月12日完成。

委员会成员研究了金管局在汇率偏强时进行市场操作的多个方案，包括目前一般地被动的做法，以至在窄幅度的买卖价以7.80为中心或以7.80为下限提供明确的双向兑换保证。委员会成员留意到双向兑换保证的好处包括透明度高、易于预计，以及使有关安排更有条理及对称。弊处则包括制度过于死板，投机者容易有机可乘，以及买卖差价太窄，可能会取代市场上一大部分涉及港元的外汇交易，但若差价太阔，则可能会令汇率和其他市场变数大幅波动。委员会成员注意到根据现行制度，金管局因应当前市况按银行提出的要求，在市场沽港元、买美元，这种做法一直行之有效，而且得到市场认同。委员会成员认为总括而言，应维持现行制度，原因是现行制度让金管局在回应银行要求时保持灵活性，同时又规定金管局高度问责，要即时公布任何货币发行局操作。委员会成员同意如有需要，可再次检讨这项安排。为避免引起疑问，委员会确认，由8月12日起兑换保证的适用汇率（即金管局承诺将港元兑换为美元的适用汇率）应维持在7.80的水平。